相比英伟达，好市多和沃尔玛才是“贵得离谱”

美国零售巨头沃尔玛和好市多的估值已超越英伟达，投资者对这些”安全股”的盲目信任可能正在酝酿一场危险的股市修正。

8月27日，彭博社财经评论员Jonathan Levin发表文章指出，当市场的目光都聚焦在英伟达那高昂的股价上时，一个更隐蔽、或许也更危险的估值泡沫，可能正在好市多和沃尔玛这两家被视为“绝对安全”的零售巨头身上发生。

作者指出目前沃尔玛和好市多的远期市盈率分别达到34.3倍和47倍，均高于英伟达的34倍。而这两家公司的股票之所以昂贵，并非完全因为其业务增长前景，而更多是源于一种“安全悖论”。

文章指出投资者普遍认为它们是全天候的避风港，无论经济好坏都能稳如泰山，这种信念将它们的股价推向了不合理的高度。然而作者强调，历史反复证明，当一项资产被市场贴上“万无一失”的标签时，它往往最容易成为下一场风暴的中心。

作者警告说，正如“兴登堡号”飞艇在坠毁前一直保持着近乎完美的飞行记录一样，市场中最惨痛的抛售，往往发生在那些被人们误以为绝对安全的领域。

估值水平远超合理区间

文章援引数据指出，沃尔玛和好市多的远期市盈率分别高达34.3倍和47倍，而同期英伟达的市盈率“仅”为34倍。

更重要的是，这种高估值已经严重偏离了它们自身的历史水平。

作者强调沃尔玛当前的市盈率比其过去十年（2015-2024）的平均值高出约3.3个标准差，而好市多也高出了约1.7个标准差。

用更直白的语言解释就是，这两家公司的股价已经进入了统计学上的“极端昂贵”区间。

作者感叹表示，两只接地气的零售股，其盈利收益率竟然远低于两年期美国国债的收益率，这是极不寻常的。

两家公司的优异表现确实有基本面支撑。在消费者勒紧腰带的环境下，它们从普通家庭钱包中获得更大份额，甚至在高收入群体中也扩大了影响力。沃尔玛正向电商公司转型，进一步提升了成长预期。

但文章指出，作为已拥有庞大业务版图的成熟企业，其可触及市场规模受到消费需求限制，增长前景无法完全解释当前估值水平。

全天候股票的“光环”与现实

作者认为，主要是”安全性认知”推高了这些零售商的估值。投资者相信这些股票”不可能下跌”，而这种想法本身就增加了修正风险。

好市多和沃尔玛被视为”全天候股票”。其良好的性价比声誉意味着它们在经济繁荣时期获利，在经济下行时抢夺市场份额。

在2020-2024年期间，尽管经历了疫情、40年来最严重通胀和激进加息，两家公司仍跻身标普500中仅有的48家从未出现营收或每股收益同比下滑的企业。

从市场表现看，自2019年底以来，好市多回报率达250%，沃尔玛为163%，均超过标普500的118%。

更令人印象深刻的是，它们在实现高回报的同时波动性极低，风险调整后回报率均位列标普500前十。

作者一针见血地指出：